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福晶科技:EPS0.07元,行业复苏趋势明朗

发布时间:2010-04-27    研究机构:国信证券

09年第一季度EPS为0.07元,符合我们的预期。 10年第一季度公司主营业务收入0.41亿元,同比增长59.3%;同期归属上市公司股东的净利润0.12亿元,同比增长35%。每股收益为0.07元,符合我们的预期。收入、净利润同比大幅增长的主要原因是国外主要市场的需求从金融危机中恢复过来。第一季度每股净资产为3.01元;净资产收益率为2.22%,同比增长0.59个百分点。 收入、利润连续四季度增长显示行业复苏趋势明朗。 10年第一季度公司的主营收入环比增长26.2%、净利润环比增长11.7%。考虑到从09年第二季度开始,连续四个季度的收入、净利润环比都处于增长状态。说明以美国和欧洲为主导的需求市场已经逐步从金融危机中走出来。由于公司所处的行业为技术含量高的激光元器件、电子元器件等行业,属于技术经济复苏中滞后的环节,因此从毛利率来看,10年第一季度公司毛利率为53.3%,低于09年第四季度7.1个百分点,打破了前三个季度逐步上升的趋势。说明行业走出快速发展的阶段还需要时间。 三项费用率18%,公司须进一步加强三项费用的管理。 10年第一季度公司三项费用率为17.6%,比09年第四季度高4个百分点,比09年第一季度提高2.6个百分点。公司属于高科技的行业,毛利率水平虽然高,但收入的整体规模不大,三项费用占比高直接导致净利润率、净利润总额下降。因此公司应该在扩大销售规模、提高产品毛利率的同时,降低三项费用率,提高公司的盈利能力。对三项费用的控制能力也是企业继续扩张的动力之一。 技术优势为公司发展的主要引擎,全球行业第一的地位稳固。 公司是全球规模最大的LBO、BBO非线性光学晶体生产企业,市场份额为57%、24%,处于领导者地位。公司是全球最早开展Nd:YVO4批量生产的企业之一,也是全球规模最大的生产企业,市场份额为30%。公司是全球规模最大的Nd:YVO4+KTP 胶合晶体生产企业,市场份额为50%。由于行业技术壁垒高、规模壁垒高,短期内公司的市场地位很难被超越。金融危机影响行业短期发展,但随着行业复苏公司凭借技术优势、规模优势将获得更快地发展,获得更多市场份额,全球行业第一的地位稳固。 预计10年、11年EPS分别为0.30元、0.40元,维持“谨慎推荐”评级。

考虑到全球经济复苏带来的中国出口复苏,公司销售将逐步恢复并扩大,业绩较09年应有大幅增长;在毛利率维持在09年的假设下,我们预计公司10、11年EPS分别为0.30元、0.40元。考虑到国内A股市场PE为25倍,国外激光行业平均PE约35倍,考虑到国内激光行业快速的成长阶段,我们对公司给与“谨慎推荐”的评级。

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