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福晶科技09半年报点评:低谷基本形成,复苏隐约可见

发布时间:2009-08-26    研究机构:国信证券

09 年上半年EPS 为0.10 元,符合我们的预期

09 年上半年公司主营业务收入0.52 亿元,同比下降32.1%;同期归属上市公司股东的净利润0.20 亿元,同比下降28.8%。每股收益为0.10 元,符合我们的预期。收入、净利润同比大幅下降的主要原因是国外主要市场的需求还没有从金融危机中恢复过来。上半年每股净资产为2.83 元,同比下降5%;净资产收益率为3.69%,同比下降1.45 个百分点。

第二季度 EPS 为0.06 元,环比增长14%,毛利率提升是关键

09 年第二季度公司的主营收入为0.26 亿元,净利润为0.11 亿元,同比来看:分别下降32.4%、9.2%。环比来看:分别增长2.1%、13.6%。EPS 为0.06 元。收入、净利润同比大幅下降的主要原因是以美国和欧洲为主导的需求市场还没有从金融危机中走出来。收入、净利润环比小幅增长的原因是受各国经济逐步走出低谷的带动,需求市场略有恢复;尤其是环比净利润的增长幅度大于收入的增长幅度,主要原因是毛利率的提升,第二季度公司的毛利率为59.2%,环比提高4 个百分点。环比毛利率的提升说明行业处于逐步恢复的过程中。但是第二季度的毛利率仍低于08 年第二季度的65%,行业完全走出低谷还需要时间。

三项费用率占比为18%,公司须进一步加强三项费用的管理

09 年上半年公司三项费用率为18.4%,其中第二季度的三项费用率为21.7%,比第一季度的15%提高7 个百分点。从07 年第四季度开始公司三项费用率就一直处于上升的状态,尤其是管理费用的比重增长较快。由于公司所处的是高科技的行业,毛利率水平虽然高,但收入的整体规模不大,三项费用占比高直接导致净利润率、净利润总额下降。因此公司应该在扩大销售规模、提高产品毛利率的同时,降低三项费用率,提高公司的盈利能力。对三项费用的控制能力也是企业继续扩张的动力之一。

技术优势为公司发展的主要引擎,全球行业第一的地位稳固公司是全球规模最大的 LBO、BBO 非线性光学晶体生产企业,市场份额为57%、24%,处于领导者地位。公司是全球最早开展Nd:YVO4 批量生产的企业之一,也是全球规模最大的生产企业,市场份额为30%。公司是全球规模最大的Nd:YVO4+KTP 胶合晶体生产企业,市场份额为50%。由于行业技术壁垒高、规模壁垒高,短期内公司的市场地位很难被超越。

金融危机影响行业短期发展,但随着行业复苏公司凭借技术优势、规模优势将获得更快地发展,获得更多市场份额,全球行业第一的地位稳固。

预计 09 年下半年EPS 为0.15 元,全年EPS 为0.25 元,维持“中性”的投资评级。

考虑到下半年公司销售逐步恢复,业绩较上半年应有所增长;在毛利率维持在第二季度的假设下,我们预计下半年的EPS 约0.15 元,全年的EPS 约为0.25 元。

对于10 年、11 年,公司业绩的增长主要来自美国、欧洲市场的恢复。我们预计公司10、11 年EPS 分别为0.30 元、0.40 元。考虑到国内A 股市场PE 为26 倍,国外激光行业平均PE 约35 倍,国内激光行业其他上市公司的PE 为32 倍,我们给予公司动态PE 约30-35 倍,目标价格约9-10.5 元,维持“中性”评级。

申请时请注明股票名称