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福晶科技调研简报:需求下降拖累业绩、技术优势难被超越

发布时间:2009-02-25    研究机构:国信证券

事项:2月18-19日,我们对福晶科技(002222)进行了实地调研。对于市场上关心的公司在经营方面的主要事项,我们与公司高管进行了详细的沟通,现将交流结果整理如下。

评论: 这次金融危机对公司国际市场需求影响较大,拖累公司业绩下滑。

由于公司80%以上的收入来源于国际市场,这次金融危机对公司的经营状况影响较大,拖累公司业绩下滑。初步测算,公司08年四季度国际市场的收入同比下降20-30%。受下游需求持续下降和各产业环节去库存行为的带动,09年的影响会扩大到30-40%。

01-03年,公司也经历过需求的大幅下滑。最低时的产能利用率不足20%,不过04年公司就迎来了爆发式的增长,动力主要来源于需求的复苏及下游各产业链库存重置的行为。实事证明,公司在行业复苏的时候具有首先反弹的优势,危机对于公司也是一种抢占更多市场份额的机遇。

公司专利权到期并不影响公司技术的先进性,技术优势很难被超越。

08年中期,公司主要产品LBO、BBO 在美国、日本、中国的专利权分别到期。专利到期对于这些产品的价格是有影响的,但对公司产品生产的技术优势影响并不大。

有专利保护的技术只是整个产品生产技术环节中很小的一部分,由专利技术衍生的其他技术也是至关重要,而这些技术的成熟是需要长时间的生产积累才能实现的。比如说:晶体生长的质量和速度,LBO 晶体生长周期由原来的8个月缩短到现在的3个月,同时还提升了生长的尺寸和光学均匀性,这些技术的改良对于企业的经营至关重要;另外还有晶体切割的精度和耗损、晶体打磨技术和精度、晶体检测等一系列的生产环节,都需要长时间的积累才能到达高水平。

因此,我们相信专利权到期对于公司的影响没有市场想象的那么大。公司能够通过提高各个环节的生产效率来降低产品成本,从而缓解专利到期对产品价格的影响。从经营数据估算,08年下半年专利产品的价格下降幅度约10%,比公司在专利到期时公告的20%要低。

公司主导产品的市场份额已经是全球第一,未来将横向拓展晶体级别的产品系列。

公司坚持把现有非线性光学晶体和激光晶体的业务做的更强,维持世界第一的地位。主要是通过做好技术、销售、管理方面的工作:技术不断改良,维持公司在行业技术方面的先进性;做好国内外市场的维护和开拓,尤其是针对大客户的关系维护;提高管理效率和做好经营风险评估,实现股东、员工利益最大化。

同时,公司将沿着横向产品多样化的方向去发展。这样做主要考虑:一、往下游发展必然面临着和下游客户形成竞争的关系,公司将失去大部分的客户,下游客户中前十大客户占据了70%的销售份额,市场风险太高。二、在和下游主要客户的竞争中,公司并没有太大的优势;整个激光系统产业链有很多的专利技术存在,短期内很难突破他们的技术水平,技术风险太高。公司依托原有的技术优势横向拓展,增加晶体级别的产品系列,形成一站式采购的集成生产模式。

公司所在的行业为激光系统集成中的晶体制造行业,目前行业规模不大,公司定位在小行业的大龙头。

公司所在的行业属于激光系统集成产业链前端的晶体生产制造行业,行业规模不大。从国外权威统计的数据来看,近三年的行业平均增长速度为14%-18%,预计09年的LBO、BBO 市场容量在3000-3500万美元。作为晶体制造的行业龙头,主要产品的市场份额一直在行业内排第一,主导产品LBO、BBO 的市场份额为55%、25%以上。未来公司凭借技术优势,仍将保持小行业内世界第一的地位。

初略估算:公司08、09年EPS 分别为0.3元、0.33元,给予“中性”的投资评级。

受金融危机的影响,08年公司的经营状况比07年下降,07年EPS0.42元/股,我们预计08年EPS 约0.3元/股。

09年公司的经营状况还存在很大的不确定性因素,我们考虑到行业整体规模的缩减,尤其是国际市场的大幅缩水,对公司09年的业绩影响较大,初步估计EPS 维持在08年的水平,约0.33元/股。公司目前的股价为8.89元,08、09年PB 为30倍、27倍。给予中性的投资评级。公司详细的情况,请关注我们将要推出的公司深度报告。

申请时请注明股票名称